哔哩哔哩2019Q4完成收入约20.1亿，同比添加74%，超越预期71%的增速

  哔哩哔哩(BILI.US)2019Q4成绩超预期。哔哩哔哩2019Q4完成收入约20.1亿，同比添加74%，超越预期71%的增速。公司四季度月活数达1.3亿，同比添加40%，是曩昔八个季度以来最高增速。获益于用户流量添加及变现功率提高，公司本季广告收入达2.9亿，同比添加81%。

  公司2019Q4付费用户数达880万，同比添加100%;大会员数量达760万，同比添加111%。获益于付费用户添加和消费转化提高，公司四季度游戏、直播及增值服务、电商收入别离添加22%、183%和241%。公司2019Q4毛利率约20%，同比提高显着;必要的商场活动投入添加带来销售费用率同比添加。公司全年收入约68亿，亏本约13亿;扩张期投入加大，带来亏本率同比有所提高。

  出圈的B站，新晋的干流社会化媒体渠道。哔哩哔哩不再小众，成为干流泛文娱社区。视频内容方面，2019Q4哔哩哔哩播放量最大的类别是生活方式和文娱，其次是游戏、动漫和科技。直播内容方面，2019Q4哔哩哔哩拿下英豪联盟S赛三年直播权、签下当红主播冯提莫，进一步翻开直播受众面。

  在泛文娱内容之外，哔哩哔哩更成为企业品宣和社会新闻传达的主阵地。小米、华为等品牌纷繁将新品发布会搬上B站，广阔“米粉”和“花粉”在线参会。钉钉在面临“一星差评”挑战后，在B站投稿《钉钉本钉，在线求饶》，凭仗官方自嘲赢得广泛好评，一举拿下2000万播放量;从此佳作频出圈粉很多。

  变现方针和途径愈加明晰。公司越来越清晰对商业转化功率的寻求。凭仗对优秀品质的内容的引进、对广告转化功率的优化，哔哩哔哩的付费内容收入和广告收入增速显着高于用户增速。

  在对广告变现途径的探究上，哔哩哔哩着力于1)提高渠道影响力和对品牌方的吸引力，渐渐的变成为品牌营销的重要阵地;2)改善广告战略、测验新的广告方式;3)加大数据和算法投入，优化广告技能系统的转化功率。从品牌账号和广告的涌入、种草广告和弹幕广告的测验、智能定价技能的使用，咱们已看到B站在广告变现探究上的卓著成效。

  方针价30元，重申“买入”评级。咱们估计公司2020-2022年收入达101/136 /177亿元，广告/直播/电商/会员/游戏收入CAGR约69%/52%/41%/40%/ 24%。咱们看好哔哩哔哩作为一个快速扩张的干流泛文娱渠道所能发明的内容价值和变现功率。根据分部估值法保持哔哩哔哩30美元方针价，重申“买入”评级。